مایکل سیلور گفت که استراتژی ممکن است برای پرداخت سود سهام و «واکسینه کردن بازار»، مجبور به فروش بخشی از بیتکوینهای خود شود.
شرکت استراتژی (Strategy)، بزرگترین دارنده شرکتی بیتکوین (BTC) در جهان، روز گذشته نتایج مالی سهماهه اول ۲۰۲۶ خود را منتشر کرد که نشاندهنده زیان خالص ۱۲/۵۴ میلیارد دلاری است. بر اساس این گزارش، این زیان عمدتاً ناشی از ۱۴/۴۶ میلیارد دلار زیان تحققنیافته به دلیل قیمتهای پایین بیتکوین در چند ماه اول سال ۲۰۲۶ بوده است.
تداوم استراتژی انباشت؛ رشد موجودی در سایه زیانهای دفتری
زیان عملیاتی شرکت ۱۴/۴۷ میلیارد دلار بود که در مقایسه با زیان ۵/۹۲ میلیارد دلاریِ سال قبل، افزایش یافته است. زیان سهماهه قابلانتساب به سهامداران عادی معادل ۱۲/۷۷ میلیارد دلار یا ۳۸/۲۵ دلار به ازای هر سهم رقیقشده بود، در حالی که این رقم یک سال قبل ۴/۲۳ میلیارد دلار گزارش شده بود.
با این حال، اگر محاسبات حسابداری مرتبط با بیتکوین را کنار بگذاریم، کسبوکار اصلی نرمافزاری این شرکت نسبتاً باثبات باقی مانده است؛ بهطوری که کل درآمدها با رشد ۱۱/۹ درصدی نسبت به سال قبل به ۱۲۴/۳ میلیون دلار رسید و سود ناخالص نیز ۸۳/۴ میلیون دلار برآورد شد.
علاوه بر این، موقعیت واقعی بیتکوینِ این شرکت در طول سهماهه اول همچنان در حال رشد بود. استراتژی در این مدت ۸۹,۵۹۹ بیتکوین خریداری کرد و مجموع داراییهای خود را به ۸۱۸,۳۳۴ واحد رساند که نشاندهنده افزایش ۲۲ درصدی از ابتدای سال تاکنون است.
این شرکت تاکنون در سال ۲۰۲۶ نزدیک به ۱۲ میلیارد دلار در بازارهای سرمایه تأمین مالی کرده است که از این مبلغ، ۷/۳۷ میلیارد دلار تنها در سهماهه اول و از طریق برنامه عرضه در بازار (شامل سهام MSTR و ابزارهای سهام ممتاز) به دست آمده است.
بخش سهام ممتاز این کسبوکار در کنفرانس تلفنیِ اعلامِ درآمدها مورد توجه ویژهای قرار گرفت. سهام ممتاز با نرخ متغیر شرکت استراتژی (با نماد STRC)، اکنون تنها در عرض ۹ ماه به ارزش اسمی ۸/۵ میلیارد دلار رسیده است که شرکت آن را بهعنوان بزرگترین سهام ممتاز از نظر ارزش بازار در جهان توصیف میکند. به گفته اندرو کانگ (Andrew Kang)، مدیر ارشد مالی شرکت، سود سهام انباشتهی اعلام و پرداختشده در تمام ابزارها، اکنون طی ۲۳ توزیع متوالی از ۶۹۳ میلیون دلار فراتر رفته است.
چالش جریان نقدینگی؛ آیا فروش بیتکوین کلید پرداخت سود سهام است؟
یکی از مهمترین نکات مطرحشده در جلسه گزارش درآمد، پیشنهاد مایکل سیلور (Michael Saylor)، رئیس اجرایی هیئت مدیره، مبنی بر این بود که استراتژی میتواند بخشی از ذخایر بیتکوین خود را برای پوشش تعهدات مربوط به سود سهام به فروش برساند.
او در این باره گفت:
«ما احتمالاً مقداری بیتکوین را برای پرداخت سود سهام میفروشیم تا صرفاً بازار را واکسینه کنیم و این پیام را برسانیم که ما این توانایی را داریم و آن را انجام دادیم.»
این اظهارات از آن جهت قابلتوجه بود که سیلور سالهاست بیتکوین را بهعنوان داراییای تبلیغ میکند که «هرگز نباید فروخته شود». جف پارک (Jeff Park)، تحلیلگری که در این تماس حضور داشت، این نظر را نسبت به بحثهای قبلی شرکت در این خصوص، بسیار بااهمیتتر ارزیابی کرد. پارک همچنین خاطرنشان کرد که با توجه به ماهیت شناور ابزار STRC، قرار گرفتن استراتژی در معرض نرخهای بهره آمریکا اهمیت بیشتری پیدا میکند؛ بهویژه زمانی که دوره ریاست کوین وارش (Kevin Warsh) در فدرال رزرو نزدیک است و چشمانداز کاهش نرخ بهره نیز روی میز قرار دارد.
چند هفته پیش، پیتر شیف (Peter Schiff)، از منتقدان سرسخت بیتکوین، در یک اسپیسِ زنده در شبکه ایکس (X)، سهام STRC را یک «طرح پانزیِ آشکار» خواند و استدلال کرد که این شرکت درآمد معناداری در خارج از بخش نرمافزاری خود ندارد و به همین دلیل پرداخت سود سهام را تنها با انتشار مداوم سهامهای جدید STRC تأمین مالی میکند. استراتژی این توصیف را رد کرده و به داراییهای بیتکوینی خود بهعنوان یک «پشتوانه مستحکم برای ترازنامه» اشاره کرده است.
در پی انتشار گزارش درآمدها، سهام MSTR در معاملات پس از ساعات اداری با حدود ۳/۵ درصد افت در حوالی ۱۸۷ دلار بسته شد. در همین حال، سهام STRC کمی پایینتر از ۱۰۰ دلار با بازده سالانه مؤثر ۱۱/۵ درصد معامله میشود و قیمت خود بیتکوین نیز در زمان نگارش این گزارش در حدود ۸۱,۰۰۰ دلار تثبیت شده است.
پارادوکس والاستریت؛ پاسخ عملی استراتژی به منتقدان اقتصاد سنتی
گزارش مالی اخیر شرکت استراتژی نمایانگر یک پارادوکس بزرگ در سیستم حسابداری سنتی برای داراییهای دیجیتال است؛ جایی که زیان سنگین ۱۲/۵۴ میلیارد دلاری صرفاً یک زیان دفتری و تحققنیافته ناشی از نوسانات کوتاهمدت قیمت بیتکوین محسوب میشود، در حالی که این شرکت با انباشتِ پیوسته و رسیدن به موجودیِ بیش از ۸۱۸ هزار واحد، موقعیت استراتژیک خود را به طرز بیسابقهای تقویت کرده است.
با این حال، مهمترین چرخش در سیاستهای این غول سرمایهگذاری، اظهارات مایکل سیلور مبنی بر احتمال فروش بخشی از ذخایر برای پرداخت سود سهام است که نشاندهنده یک بلوغ نهادی و عبور از تعصبِ «هولد کردن ابدی» به سمت یک مدیریت انعطافپذیرترِ جریان نقدینگی است. این تصمیم که سیلور از آن بهعنوان «واکسینه کردن بازار» یاد میکند، در واقع پاسخی عملی و کوبنده به منتقدانی مانند پیتر شیف است تا ثابت کند بیتکوین نه یک دارایی منجمد، بلکه یک پشتوانه نقدشونده و قدرتمند برای ترازنامه است که میتواند به طور واقعی برای تأمین مالی عملیات و پرداخت سود به سهامداران مورد استفاده قرار گیرد.
در شرایطی که سیاستهای کلان اقتصادی و چشمانداز نرخ بهره فدرال رزرو در حال تغییر است، این رویکرد میتواند ریسکهای سیستمیِ ابزارهای مالیِ وابسته به این شرکت را کاهش داده و الگوی جدیدی برای ادغام داراییهای رمزنگاریشده در ساختار مالی سنتی والاستریت ارائه دهد.
