هورمونی از اضطراب در بازارهای جهانی در حال تزریق است؛ جایی که تحلیلگران هشدار میدهند اگر ژاپن، بزرگترین دارنده خارجی اوراق خزانهداری آمریکا، تصمیم به فروش گسترده این داراییها بگیرد، لرزهای میتواند از والاستریت تا بازار رمزارزها ایجاد شود. این لرزه ممکن است پایهایترین دارایی دنیای دیجیتال یعنی استیبلکوین تتر را نیز در معرض خطر قرار دهد.
تغییر بازی در توکیو: چرا ژاپن سرمایهها را به خانه برمیگرداند؟
ژاپن اکنون بیش از ۱/۱۸۹ تریلیون دلار اوراق خزانه آمریکا در اختیار دارد؛ رقمی که نتیجه سالها سرمایهگذاری در داراییهای خارجی با بازده نسبتاً بالا بود، چراکه اوراق دولتی ژاپن تقریباً هیچ سودی نداشتند.
اما شرایط دیگر مثل گذشته نیست. با افزایش نرخ بهره در داخل، بازده اوراق ژاپنی به بالاترین سطح خود در چند سال اخیر رسیده است. این تغییر باعث شده شکاف بازده میان اوراق آمریکایی و ژاپنی که پیشتر حدود ۳/۵ درصد بود، اکنون به حدود ۲/۴ درصد برسد. اگر این تفاوت به ۲ درصد نزدیک شود، بسیاری از مؤسسات مالی ژاپن از نظر اقتصادی توجیهی برای نگهداری اوراق آمریکا نخواهند داشت و سرمایه را به داخل برمیگردانند. تحلیلها نشان میدهد نظیر چنین سناریویی میتواند تا ۵۰۰ میلیارد دلار از بازارهای جهانی را طی ۱۸ ماه آینده تخلیه کند.
بحران بدهی داخلی با ابعاد جهانی
نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی ژاپن از ۲۳۰ درصد گذشته و سیاستهای مالی دولت جدید فشار مضاعفی بر بازار وارد کرده است. افزایش نرخ بهره باعث شده هزینه استقراض دولت بالا برود و احتمال نیاز به نقدینگی برای مقابله با بحران یا تقویت ارزش ین ژاپن افزایش یابد. چنین شرایطی میتواند دولت را به فروش گسترده اوراق خزانهداری آمریکا وادار کند، اقدامی که بازار اوراق جهانی را به شدت متلاطم خواهد کرد.
نگاهها به تتر
در همین میان، نگاه تحلیلگران به تتر دوخته شده است. تتر، صادرکننده استیبلکوین USDT، بیش از ۸۰ درصد ذخایر خود را در اوراق خزانه آمریکا نگهداری میکند. این یعنی بخش عمده پشتیبانی از بزرگترین استیبلکوین جهان در وابستگی مستقیم به همان داراییهایی است که ممکن است از طریق فروشهای بزرگ ژاپن دچار نوسان شود.
تتر اکنون در رتبه هفدهمین دارنده بزرگ اوراق خزانه آمریکا قرار دارد، بالاتر از بسیاری از دولتها و بانکهای مرکزی.
اگر ژاپن فروش را آغاز کند، کاهش ارزش اوراق، فشار بر نقدشوندگی و ایجاد ترس در میان دارندگان تتر میتواند رخ دهد. در سناریوی شدید، کاهش ارزش ذخایر ممکن است نسبت یکبهیک تتر با دلار را تحت تأثیر قرار دهد و خطر دیپگ را افزایش دهد، هرچند بسیاری از تحلیلگران احتمال وقوع چنین وضعیتی را کم میدانند.
هشدار S&P Global: تنزل رتبه اعتباری تتر به سطح «ضعیف»
در هفتههای اخیر، مؤسسه S&P Global Ratings ارزیابی خود از پایداری پگ تتر را از سطح ۴ (محدود) به ۵ (ضعیف) تنزل داده است. علت این تصمیم افزایش سهم داراییهای پرریسک در ترکیب ذخایر تتر اعلام شده است؛ از جمله بیتکوین، طلا، اوراق شرکتی و وامهای تضمینشده که همگی در برابر نوسانات بازار آسیبپذیر هستند.
این تنزل نمره اگرچه زنگ خطر محسوب میشود، اما واکنش گستردهای در بازار ایجاد نکرده است.
آیا تتر (USDT) دیپگ میشود؟ احتمالات و سناریوها
با وجود نگرانیها، بازار نشانهای از وحشت نشان نمیدهد. دادههای پلتفرمهای پیشبینی بازار نشان میدهد احتمال وقوع دیپگ جدی کمتر از نیم درصد است. تتر نیز در بحرانهای متعددی توانسته بر فشارها غلبه کند و ارزش دلاری خود را حفظ نماید. سود ۱۰ میلیارد دلاری این شرکت تا پایان سهماهه سوم ۲۰۲۵ نیز بهعنوان یک سپر محکم در برابر نوسانات ارزی عمل میکند.
به علاوه، حتی اگر ژاپن فروش اوراق خود را آغاز کند، بعید است این اقدام بهصورت ناگهانی یا وسیع انجام شود؛ چرا که بازار سهام و اوراق آمریکا ظرفیت بالایی در جذب فشارهای فروش دارد.
جمعبندی
تحولات اخیر در بازارهای اوراق خزانه، بازدههای روبهرشد در ژاپن و ساختار ذخایر تتر نشان میدهد که سیستم مالی جهانی به میزان خطرناکی به یک زنجیره وابستگی متصل است.
در صورتی که ژاپن تصمیم به کاهش جدی داراییهای خود در اوراق آمریکا بگیرد، تأثیر آن تنها به اقتصاد سنتی محدود نمیشود و بازار رمزارزها نیز به لرزه درمیآید.
فعلاً نشانهای از بحران فوری وجود ندارد، اما اگر این زنجیره به حرکت درآید، مسیرش از توکیو آغاز خواهد شد و تا تتر، بیتکوین و در نهایت کل بازار جهانی ادامه پیدا میکند.
