تعطیلی دولت و توقف انتشار CPI؛ فدرال رزرو چه می‌کند؟

به گزارش Bloomberg Economics در ۹ نوامبر ۲۰۲۵ (۱۸ آبان ۱۴۰۴)، تعطیلی طولانی‌مدت دولت فدرال آمریکا موجب توقف انتشار داده‌های کلیدی اقتصادی از جمله تورم مصرف‌کننده (CPI) و گزارش اشتغال ماه اکتبر شده است. این وضعیت، چشم‌انداز سیاست پولی آمریکا را در آستانه نشست ماه دسامبر فدرال رزرو در سایه‌ای از سردرگمی قرار داده است — پدیده‌ای که اقتصاددان‌ها از آن با تعبیر Data Fog (مه داده‌ای) یاد می‌کنند.

 

 

توقف انتشار داده‌های حیاتی؛ تصمیم دسامبر در ابهام

در پی تعطیلی دولت، اداره آمار کار آمریکا (BLS) نه‌تنها نتوانست داده‌ها را در زمان مقرر گردآوری کند، بلکه انتشار گزارش‌های اکتبر را به‌طور کامل به تعویق انداخت. در نتیجه، احتمال زیادی وجود دارد که گزارش رسمی تورم اکتبر اصلاً منتشر نشود.

نبود این آمارها تصمیم‌گیری اعضای FOMC را برای کاهش مجدد نرخ بهره در دسامبر دشوارتر کرده است. آخرین داده در دسترس مربوط به سپتامبر بود که تورم سالانه را ۳٪ نشان می‌داد — پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها، اما همچنان بالاتر از هدف ۲٪ فدرال رزرو.

 

 

پاول در «مه داده‌ای»؛ آیا کاهش نرخ در دسامبر متوقف می‌شود؟

در نشست اکتبر، فد نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و آن را در محدوده ۳/۷۵ تا ۴/۰۰٪ تثبیت کرد. با این حال، جروم پاول رئیس فدرال رزرو اعلام کرد کاهش نرخ در دسامبر «قطعی نیست».

اکنون، با نبود داده‌های جدید، احتمال دارد سیاست‌گذاران ترجیح دهند در جلسۀ دسامبر دست نگه دارند تا تصویری روشن‌تر از مسیر تورم و اشتغال به دست آید.

تحلیل Anna Wong و Stuart Paul از Bloomberg Economics نیز تأکید می‌کند:

«حتی اگر دولت به‌زودی بازگشایی شود، بعید است اداره آمار کار بتواند داده‌های اکتبر و نوامبر را پیش از نشست دسامبر آماده کند. اگر ارقام اکتبر منتشر می‌شد، احتمالاً چراغ سبز برای کاهش نرخ بهره بود.»

 

 

داده‌های جایگزین و حدود اعتبار آن‌ها

با توقف آمار رسمی، چند منبع غیردولتی مانند ADP Employment Report و مدل “Nowcast CPI” از فدرال رزرو کلیولند در حال پر کردن خلأ داده‌ای هستند.

برآورد Nowcast، تورم اکتبر را تقریباً ۳٪ سالانه پیش‌بینی می‌کند — مشابه سپتامبر. با این حال، این مدل‌ها دامنه تخمین‌زنی محدودی دارند و برای تصمیم‌گیری نهایی در سطح سیاست پولی کافی نیستند.

این خلأ آماری، به گفته تحلیل‌گران، باعث می‌شود اعضای فد در موضع حفظ نرخ‌ها تا روشن شدن تصویر تورم باقی بمانند؛ هرچند بازارهای آتی هنوز شانس کاهش در دسامبر را بالاتر از ۵۵٪ ارزیابی می‌کنند.

 

 

تقویم اقتصادی آمریکا در مه تعطیلی

طبق برآورد BNP Paribas، اگر دولت تا پایان ماه بازگشایی شود:

• گزارش تورم اکتبر ممکن است به‌طور کامل حذف شود،
• داده‌های اشتغال اکتبر احتمالاً با نوامبر به‌صورت ترکیبی منتشر خواهد شد،
• داده‌های خرده‌فروشی و هزینه مصرف‌کننده نیز با تأخیر چند هفته‌ای مواجه‌اند.

در نتیجه، اعضای FOMC برای تصمیم دسامبر، فاقد ارزیابی تازه از بازار کار و تورم واقعی خواهند بود.

 

 

تقابل دیدگاه‌ها؛ ارزیابی درون فدرال رزرو

در شرایط فعلی، شکاف میان اعضا در حال افزایش است:

• طیف «میانه‌روها» (نظیر جان ویلیامز و استفن میرَن) خواهان توقف کوتاه‌مدت در کاهش نرخ بهره‌اند تا تورم مجدداً ارزیابی شود.
• در مقابل، گروه «سست‌کنندگان» (مانند رافائل بوستیک و آلبرتو موسالم) استدلال می‌کنند رکود اشتغال و افزایش نرخ واقعی وام‌ها انگیزه کافی برای ادامه کاهش نرخ را فراهم کرده است.

بازارها در انتظار حضور این مقامات طی هفته جاری هستند تا از مواضع‌شان در سخنرانی‌های عمومی سرنخ‌هایی برای جهت‌گیری دسامبر بیابند.

 

 

اثر دومینویی «مه داده‌ای» آمریکا بر بانک‌های مرکزی جهان

در سطح بین‌المللی، اثر مه داده‌ای آمریکا به سرعت در تصمیمات سایر بانک‌های مرکزی منعکس شده است:

• بانک کانادا (BoC) این هفته خلاصه مذاکرات اکتبر را منتشر می‌کند تا نشان دهد چرا نرخ فعلی را «در سطح مناسب» ارزیابی کرده است. انتظار می‌رود با تضعیف رشد جهانی، مسیر سیاست این بانک نیز به سمت کاهش بیشتر متمایل شود.
• در اروپا، بانک مرکزی اروپا (ECB) عدم تغییر نرخ‌ها را تأیید و احتمال کاهش در نیمه اول ۲۰۲۶ را مطرح کرده است.
• IMF هشدار داده که فقدان داده‌های رسمی آمریکا «فشار تصمیم‌گیری زنجیره‌ای» را بر سایر بانک‌های مرکزی، از استرالیا تا هند و سوئد افزایش خواهد داد.

 

 

دورنمای آسیا؛ اثر دومینویی تعطیلی واشنگتن

در آسیا، هفته با داده‌های تورم غیرمنتظره چین آغاز شد که تحت تأثیر تعطیلات اکتبر، رشد تقاضا برای سفر و مواد غذایی به تورم نقطه‌ای انجامید.

• هند: انتظار می‌رود تورم در اکتبر به ۰/۴٪ سالانه کاهش یابد — حرکتی که چشم‌انداز کاهش نرخ بهره در دسامبر توسط بانک رزرو هند (RBI) را تقویت می‌کند.
• استرالیا: آمارهای اعتماد مصرف‌کننده و کسب‌وکار در هفته جاری منتشر می‌شود. در صورت تداوم افت، مسیر کاهش نرخ در ۹ دسامبر تقویت خواهد شد.
• ژاپن: خلاصه نشست اخیر بانک ژاپن قرار است روز دوشنبه منتشر شود. دو عضو خواستار افزایش نرخ بودند و نیمی از اقتصاددانان پیش‌بینی می‌کنند این افزایش ممکن است در دسامبر تحقق یابد.

به‌طور کلی، در غیاب داده‌های آمریکایی، شاخص‌های تورمی آسیا و اقیانوسیه در حال تبدیل به معیار جایگزین برای تحلیل روند جهانی هستند.

 

 

ارزیابی بنیادین FXPAY: سیاست فدرال رزرو زیر فشار داده‌های ناقص

فدرال رزرو پس از کاهش نرخ در ماه اکتبر، مسیر انبساط پولی را آغاز کرد، اما پاول هشدار داده بود «کاهش دسامبر قطعی نیست». داده‌های اشتغال ضعیف و تورم ۳٪ می‌توانست زمینه‌ساز تمدید کاهش باشد.

تعطیلی دولت باعث حذف داده‌های حیاتی و افزایش ابهام در تصویر تورم شده است. نبود گزارش CPI اکتبر احتمالاً باعث می‌شود فدرال رزرو در دسامبر دست نگه دارد تا پیش از اتخاذ تصمیم نهایی، داده‌های نوامبر منتشر شوند.

بازار اوراق ده‌ساله آمریکا با واکنش احتیاطی مواجه شد و بازدهی مجدد بالای ۳/۹۶٪ تثبیت شده — نشانه‌ای از اینکه معامله‌گران منتظر تأیید تورم پایین‌تر هستند، نه فقط پیش‌بینی‌های خصوصی.

 

 

فدرال رزرو در دسامبر کدام گزینه را انتخاب می‌کند؟

مه داده‌ای ناشی از تعطیلی دولت، اطراف سیاست پولی آمریکا را پوشانده است.

بدون داده‌های رسمی تورم و اشتغال، اعضای FOMC در دسامبر با یکی از مبهم‌ترین محیط‌های تصمیم‌گیری دهه اخیر روبه‌رو می‌شوند. در چنین فضایی، تنها دو گزینه منطقی مقابل فدرال رزرو قرار دارد:

۱. توقف موقت چرخه کاهش نرخ تا انتشار داده‌های واقعی؛

۲. تکیه بر برآوردهای خصوصی، که می‌تواند خطای قابل توجهی در مسیر نرخ بهره ایجاد کند.

گزینه اول محتمل‌تر است — مگر آن‌که داده‌های جایگزین تورم، کاهش پایدارتر از حد انتظار را نشان دهند.

در سطح جهانی، این “مه آماری” چشم‌انداز نرخ‌های بهره در کشورهای توسعه‌یافته را کند کرده و نشان می‌دهد تا پایان ۲۰۲۵، اقتصاد جهان با تأخیر در واکنش‌های پولی مواجه خواهد شد.